全球视点！棉花：上游强势上涨挤压纺织利润

【20230522】棉花：上游强势上涨挤压纺织利润

核心观点：中性偏多 2023/24年度新疆棉减产预期与籽棉抢收预期支撑中长期棉价重心上移。USDA最新月报再次为内外棉注入强心剂，给盘面带来新的推涨动力。

(资料图片仅供参考)

月差：反套可继续关注9/1反套。

现货：偏多上游现货跟涨期货盘面，基差走弱。

进口棉：中性外棉转强，内外棉价差走缩，美棉签约下降，装运持平。

进口棉纱：偏空印度棉纱价格持平,最新价格折人民币与国产纱价差维持在-400元/吨，继续关注是否会产生进口价格优势。

库存：中性 1）纺企棉花库存尚可，织厂补库意愿不强；2）下游坯布库存边际小幅增加。

新年度种植预期：偏多 USDA5月月报，全球产量下调，其中大幅调减中国棉花种植面积与产量，同时对于新年度全球棉花贸易量与消费量持积极态度，整体期末库存小幅下降7.8万吨，库存消费比改善。关注后期产量落地情况。

全球终端消费：偏多美国服装及服装面料批发商库存维持高位（偏空），但USDA报告对于新年度的全球棉花消费、贸易量均大幅调增，持积极态度（偏多）。

宏观：偏空在金融让利与利率市场化的背景下，降息潮向中小银行延伸；4月份70大中城市商品住宅销售价格公布，新建住宅价格上涨势头分化，一线城市势头延续，二三线城市势头放缓；4月财政收支延续平稳回升态势，后续财政支出仍将保持较高强度，但结构或有所分化。整体宏观压力持续存在。

全球：北半球种植进程良好，

东南亚开机维持稳定

全球 - 新年度供需平衡有所好转

对于2023/24年度，与上一年度相比全球方面，产量下调，大部分来自与中国棉花产量的下降，大幅调增全球棉花贸易量与消费量，对于新年度棉花消费持积极态度，与大幅提增的期初库存抵消后，期末库存小幅下降7.8万吨，该报告对新年度影响中性偏多。

全球整体种植面积仅小幅调减，主要来自于中国（-4.8%）、印度（-4.6%）的面积缩减，美国种植面积增加18.9%。

数据来源：USDA 紫金研究所

美国 - 新年度库存消费比继续改善

对于2023/24年度，美棉或因为种植面积增加，使得产量预期较上一年度增加22万吨，同时出口和消费相对乐观，整体期末库存调减4.4万吨，对该年度影响偏多。

数据来源：紫金研究所

美国 - 种植进程良好，与去年同期进度一致

美国农业部(USDA)在每周作物长报告中公布称，截至2023年5月14日当周，美国棉花种植率为35%，上周值为22%，去年同期为35%，五年均值为36%。

数据来源：紫金研究所

美棉出口周报：签约大幅下降，装运持平

据美国农业部(USDA)报告显示，2023年5月5-11日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量30055吨，较前周下降46%，较前4周平均水平下降28%，主要买家中国(14074吨，包括从新加坡转入250吨)。

2022/23年度美国陆地棉出口装运量75523吨，较前周持平，但较前4周平均水平下降7%，主要运往巴基斯坦(16276吨)、中国(14642吨)、越南(13416吨)、土耳其(12372吨)、孟加拉国(3904吨)。

数据来源：紫金研究所

印度 - 预期新年度出口、消费改善

对于2023/24年度，印度棉虽然种植面积预期减少，但是单产预期大幅增加，使得产量预期较上一年度增加21.8万吨，同时进口小幅调减，出口和消费大幅改善，尽管起初库存增加了40万吨，但整体期末库存仅预期调增2.2万吨，对该年度影响中性。

数据来源：紫金研究所

印度 - CAI最新报告小幅调减2022/23棉花产量

印度棉花协会（CAI）发布了2022/23季度棉花产量的4月份估计值。

CAI已将其2022-23季节的棉花产量估计下调至298.35万包(507万吨）。

据CAI月报公布，印度新棉4月当月上市57.1万吨，累计上市381.02万吨。

数据来源：紫金研究所

印度 - 棉价承压，棉纱本土需求偏淡，即期纺纱利润亏损

印度棉承压下行，国内市场上Shankar-6价格的下降趋势已经持续了一个月。5月17日，S-6的报价中点为60,000卢比每坎帝（约93.05美分/磅，本周降低了近2美分，自4月19日以来降低了5美分以上）。

印度棉纱报价持稳为主，本土需求偏淡。印度喷气C32S纱厂当前生产理论亏损震荡为主，按照一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损在21-22美分/千克左右。贸易商C16S机织可漂报价2.63美元/千克，折合人民币22000元/吨。

数据来源：紫金研究所

东南亚开机率

印度纺纱开机率维持。

巴基斯坦：开机率小幅上行。巴基斯坦赛络纺纱价维持为主，价格维持。巴基斯坦赛络纺C10S纱厂利润震荡攀升，以一个月棉花库存来计算，纱厂利润目前在24-25美分附近。贸易商二线赛络纺C8S报价485-490美元/件，折合人民币21400-21600元/吨。

越南：开机率小幅上行。越南棉纱报价持稳为主，当前主流船期在7月。越南喷气C32S纱厂当前生产理论震荡为主，以一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损16-18美分。纱厂好品质C26S机织包漂偏高报价3.02美元/千克，折合人民币24200元/吨。

数据来源：紫金研究所

中国：

棉价强势上行，下游跟涨乏力

中国 - USDA大幅调减新季产量，影响偏多

对于2023/24年度，由于预取国内棉花种植面积减少4.8%，叠加单产下调，使得产量预期较上一年度大幅减少69.7万吨，进口增加47.9万吨，消费调增20.1万吨，整体期末库存下调24万吨，对新年度影响偏多。

数据来源：紫金研究所

中国 - 种植面积调减

据中国棉花协会，预测2023年度全国植棉面积为4148.9万亩，较3月底调查减少6.9万亩，同比下降5.2%。其中：新疆地区植棉面积为3725万亩，较3月底调查减少6.9万亩，同比下降1.6%；黄河流域植棉面积为222.5万亩，较3月底调查减少4.7万亩，同比下降24.2%；长江流域植棉面积为175.9万亩，较3月底调查增加5.5万亩，同比下降30%。

数据来源：紫金研究所

现货：现货价格跟随盘面上行，点价放缓

截至2023年5月19日，累计公检量为633.5万吨，销售进度达到88.1%。

截至5月18日，全国3128皮棉均价16385元/吨，周环比上涨1.05%。其中新疆市场3128B机采棉价格15950-16100元/吨，手采棉价格 16150-16250元/吨，强力28；内地市场新疆棉3128B机采棉价格16300-16500元/吨，手采棉价格16600-16700元/吨，强力28。

数据来源：紫金研究所

下游负荷：稳中有降

截至5月19日，棉纱厂开机负荷为61.4%；棉布开机为59.2%，棉纱开机率维持、棉布开机率小幅回落。整体开机率稳中有降，新增大单不足，进入传统淡季。

数据来源：紫金研究所

纺织产业链库存：下游面对原料涨价承接无力

截至5月19日，纺纱厂原料库存为28.8天，成品库存11.4天，原料库存下降、成品库存小幅上升。织布厂棉纱库存为9.7天，织布厂全棉坯布成品库存26天，原料库存继续下降、成品库存小幅上升，织厂补库放缓。终端市场订单青黄不接与原料拉涨形成鲜明反差。

数据来源：紫金研究所

轻纺城成交情况

轻纺城（600790）成交回升，超过过去五年均值水平，棉布成交恢复情况弱于化纤布。

数据来源：紫金研究所

棉纱：棉纱跟涨无力，即期纺纱利润被压缩

全国纯棉32s环锭纺均价24035元/吨，周环比持平，棉纱市场不温不火，订单表现一般，部分纺企转向生产高支高品质纱，利润增加明显。